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瑞银证券央行靠不住吗

发布时间:2019-08-15 10:29:25

瑞银证券:央行靠不住吗? 2011-06-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行靠不住吗?公信力与央行在一个更加政治化的决策环境中,消费者通胀预期在决定央行公信力(基本上与政治无关)中所起的作用突显。媒体喜欢通过消费者对未来通胀的预期来评判央行政策的效力。如果消费者通胀预期攀升,那么就认为央行在丧失公信力。一个问题是,衡量中期消费者预期的指标非常少,而且表明消费者对未来通胀预测的证据大多集中在12个月预期展望。

消费者对预测通胀很在行吗?不。

消费者为何如此不善于预测通胀?消费者一般缺乏经济学教育能给予的严谨和规范。简言之,他们往往是不理性的。结果,消费者的近期通胀预期假设当前的食品和燃料(高频采购物)通胀率和整体通胀是一码事,今天的通胀和未来的整体通胀是一码事。这样,消费者就错了。

对消费者有公信力很重要吗?央行对消费者的公信力从两个方面说很重要。如果有工资的议价能力,那么消费者可能会把对未来的通胀预期转化为今天的涨工资要求。而在经合组织,劳动力成本占到了通胀的约70%,因此这可能成为“自我实现”式的预言,推高未来通胀。另一方面,如果没有薪资议价能力,在消费者的通胀预期超越了其对收入增长的判断时,消费者可能会倍感沮丧。

央行该怎么做?整体上说,短期通胀预期及对央行公信力的看法对于决策者而言并非理性的指引。对消费者有公信力并非央行所希望的政策目标。经济稳定和通胀控制才是无惧“丧失公信力”的央行的首要任务。

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